股指期貨持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化揭示資金流向，中小盤品種受青睞
2025-09-23 
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返回列表近期國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化呈現(xiàn)出明顯的資金流向特征，尤其是中小盤品種的持倉(cāng)量顯著上升，反映出市場(chǎng)資金配置策略的轉(zhuǎn)變。這一現(xiàn)象背后既有宏觀政策環(huán)境的推動(dòng)，也受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的影響。從股指期貨各品種的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，中證500、中證1000等代表中小盤股的期貨合約持倉(cāng)量在近三個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)超過30%，而滬深300等大盤股相關(guān)合約的持倉(cāng)增速相對(duì)平緩。這種分化不僅揭示了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中小盤企業(yè)成長(zhǎng)性的認(rèn)可，也可能預(yù)示著下一階段市場(chǎng)風(fēng)格的變化。
從資金流向的角度分析，中小盤品種受青睞的原因主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)加大對(duì)科技創(chuàng)新和專精特新企業(yè)的支持力度，這使得代表新興行業(yè)的中小盤股具備更強(qiáng)的政策紅利。經(jīng)過前期的調(diào)整，中小盤股的估值水平已回歸合理區(qū)間，相較于大盤股具備更高的安全邊際和增長(zhǎng)彈性。在市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕的背景下，中小盤股更容易獲得增量資金的關(guān)注，其股價(jià)對(duì)資金的敏感度也更高。這些因素共同促使機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，增加對(duì)中小盤品種的配置。
進(jìn)一步觀察持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化細(xì)節(jié)，可以發(fā)現(xiàn)不同類型投資者的操作策略存在明顯差異。證券公司的自營(yíng)持倉(cāng)在中小盤品種上的增加最為顯著，這反映出機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握。而期貨公司的持倉(cāng)變化則相對(duì)平穩(wěn)，表明其更注重風(fēng)險(xiǎn)控制。值得注意的是，私募基金和量化基金在中小盤品種上的持倉(cāng)活躍度明顯提升，這類資金往往具有更強(qiáng)的擇時(shí)能力和靈活性，其動(dòng)向往往能夠預(yù)示市場(chǎng)熱點(diǎn)的形成。從持倉(cāng)集中度來(lái)看，中小盤品種的持倉(cāng)分布較為分散，說明資金流入并非集中在少數(shù)幾個(gè)品種，而是呈現(xiàn)出普漲格局。
這種持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化對(duì)市場(chǎng)的影響是多方面的。一方面，中小盤品種持倉(cāng)量的增加會(huì)提升相關(guān)品種的流動(dòng)性，降低交易成本，進(jìn)而吸引更多投資者參與。另一方面，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能會(huì)引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金流向。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)某一類品種的持倉(cāng)量持續(xù)上升時(shí)，往往意味著該類品種將迎來(lái)階段性行情。當(dāng)前中小盤品種的持倉(cāng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，可能預(yù)示著中小盤股有望成為下一階段的市場(chǎng)主線。
也需要警惕持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。中小盤品種的波動(dòng)性通常較大，持倉(cāng)量的快速增加可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。如果資金過度集中于中小盤品種，可能導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡，增大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。還需要關(guān)注境外資金對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的影響，隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度的提高，外資的持倉(cāng)變化也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。因此，投資者在跟隨資金流向的同時(shí)，也需要保持理性，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。
從更宏觀的視角來(lái)看，當(dāng)前持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的深層邏輯。中小盤企業(yè)大多集中在新能源、高端制造、生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域，這些領(lǐng)域正是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要方向。資金向這些領(lǐng)域集中，說明市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的信心正在增強(qiáng)。同時(shí)，這也表明資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能得到進(jìn)一步發(fā)揮，通過優(yōu)化資金配置，推動(dòng)創(chuàng)新型企業(yè)獲得更多發(fā)展資源。
展望未來(lái)，中小盤品種受青睞的趨勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)。隨著注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)，更多優(yōu)質(zhì)中小創(chuàng)新企業(yè)將登陸資本市場(chǎng)，為投資者提供更多選擇。同時(shí)，衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展也將為投資者提供更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。預(yù)計(jì)未來(lái)股指期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)將更加多元化，不同品種之間的輪動(dòng)可能更加頻繁，這對(duì)投資者的專業(yè)能力提出了更高要求。
股指期貨持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化是觀察市場(chǎng)資金流向的重要窗口。當(dāng)前中小盤品種持倉(cāng)量的顯著增長(zhǎng)，既反映了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的預(yù)期，也體現(xiàn)了投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。對(duì)于普通投資者而言，關(guān)注持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化有助于把握市場(chǎng)節(jié)奏，但更重要的是要建立完善的投資體系，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，才能在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中獲得穩(wěn)健收益。
2025年，中證500股指期貨會(huì)漲還是跌
2025年中證500股指期貨的走勢(shì)具有一定的不確定性，但整體上看有一定的上漲潛力。以下是對(duì)這一結(jié)論的具體分析：
一、市場(chǎng)風(fēng)格偏好可能推動(dòng)中證500股指期貨上漲
目前市場(chǎng)熱點(diǎn)較為分散，科技、新能源等成長(zhǎng)板塊以及部分中小盤股受到市場(chǎng)的關(guān)注。 如果市場(chǎng)風(fēng)格繼續(xù)偏向中小盤股，中證500股指期貨可能會(huì)因此受益。 中證500指數(shù)成分股以中小盤股為主，因此市場(chǎng)風(fēng)格的這一變化有望推動(dòng)其上漲。
二、持倉(cāng)量變化顯示中證500股指期貨受到關(guān)注
從持倉(cāng)量數(shù)據(jù)來(lái)看，中證500股指期貨（IC）的日均持倉(cāng)量較前一周有所增加，而滬深300股指期貨（IF）和上證50股指期貨（IH）的持倉(cāng)量則有所減少。 這表明投資者對(duì)中證500股指期貨的興趣可能正在上升，為其未來(lái)的上漲提供了潛在的動(dòng)力。
三、基差變化反映市場(chǎng)預(yù)期
基差方面，雖然上周市場(chǎng)主要指數(shù)下行，對(duì)應(yīng)期貨各合約基差走弱明顯，但中證500股指期貨（IC）的貼水幅度有所收窄。 這可能意味著市場(chǎng)對(duì)中證500指數(shù)未來(lái)的表現(xiàn)持有一定的樂觀預(yù)期。
四、市場(chǎng)變化與周期操作方法
需要注意的是，市場(chǎng)是隨時(shí)變化的，不同的周期操作方法也不一樣。 因此，對(duì)于中證500股指期貨的走勢(shì)判斷需要結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
綜上所述，雖然2025年中證500股指期貨的走勢(shì)具有一定的不確定性，但整體上看有一定的上漲潛力。 然而，投資者應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)格、持倉(cāng)量變化以及基差等因素進(jìn)行綜合判斷，并靈活調(diào)整投資策略。
納入中證1000是利好嗎
納入中證1000總體上可視為利好，但需結(jié)合具體情況分析。
利好因素 需注意的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)規(guī)律,股指期貨推出前大盤上長(zhǎng),推出后大盤下跌,中國(guó)的股指推出是否也會(huì)遵循在一規(guī)律?
由于我國(guó)股票市場(chǎng)沒有做空機(jī)制，在股市暴跌的情況下，每個(gè)投資者都只能割肉斬倉(cāng)或任其資產(chǎn)大幅縮水；也由于我國(guó)已經(jīng)加入WTO，證券市場(chǎng)必須對(duì)外開放、與國(guó)外接軌，近來(lái)關(guān)于開辦股指期貨的呼聲日益高漲。 股指期貨的影響大致可以分為以下： 1、對(duì)股指波動(dòng)性的影響 有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于我國(guó)股票市場(chǎng)投機(jī)盛行，推出股指期貨后，投機(jī)的心理傾向難以很快改變，買空賣空股指期貨會(huì)加劇股指波動(dòng)。 但是，國(guó)外大量的實(shí)證研究表明，股指期貨的存在通常情況下不會(huì)增大股票指數(shù)的波動(dòng)。 之所以有時(shí)也會(huì)加大股指的波動(dòng)，是因?yàn)楣芍钙谪浘哂袃r(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，能夠改善現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)信息的反映模式。 也有人擔(dān)心，在股指到期交割日，股指可能出現(xiàn)異常波動(dòng)。 香港期交所的統(tǒng)計(jì)分析表明，股指期貨到期日與非到期日股指的波動(dòng)性沒有顯著的區(qū)別。 2、對(duì)股市流動(dòng)性的影響 新興市場(chǎng)開辦股指期貨的初期，往往會(huì)產(chǎn)生交易轉(zhuǎn)移效應(yīng)，即吸引股票市場(chǎng)的資金流向股指期貨市場(chǎng)，從而使股票市場(chǎng)的交易大為減少，流動(dòng)性大為降低。 日本初開股指期貨時(shí)就遭遇過這樣的情況。 但是，股指期貨還有另外一個(gè)效應(yīng)，即可吸引場(chǎng)外資金。 由于股指期貨為投資者提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，擴(kuò)大了投資者的選擇空間，因此開辦股指期貨交易會(huì)吸引大量場(chǎng)外觀望資金實(shí)質(zhì)性的介入股票市場(chǎng)，此外還可減少一級(jí)市場(chǎng)的資金囤積。 所以，對(duì)股市流動(dòng)性的影響要看兩個(gè)效應(yīng)的相對(duì)大小。 美國(guó)的情況是，開辦股指期貨交易之后，股市和期市的交易量都有較大的提高，呈雙向推動(dòng)態(tài)勢(shì)。 從我國(guó)的情況來(lái)看，由于開放式基金、社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)資金等大的機(jī)構(gòu)投資者未介入或只部分的介入股市，加上銀行存款不斷增加，場(chǎng)外資金可謂規(guī)模龐大，因此，筆者認(rèn)為，我國(guó)推出股指期貨可望增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。 3、對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和操作理念的影響 統(tǒng)一的指數(shù)和股指期貨推出之后，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和投資理念會(huì)發(fā)生新的變化。 首先，在此基礎(chǔ)上可進(jìn)一步創(chuàng)造新的金融工具，如指數(shù)基金、期貨期權(quán)等。 堪薩斯期貨交易所1982年推出價(jià)值線指數(shù)期貨后三年，美國(guó)就出現(xiàn)了復(fù)合性指數(shù)基金。 其次，我國(guó)傳統(tǒng)的莊家炒股型格局可能因此而慢慢改變，在套期保值基礎(chǔ)上的價(jià)值型投資理念將獲得更多的認(rèn)同和實(shí)踐。 4、對(duì)券商業(yè)務(wù)的影響 券商可能通過經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，這意味著券商業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大和收入來(lái)源的增加，同時(shí)對(duì)券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也將產(chǎn)生一定的影響。 市場(chǎng)主流的投資理念逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)值型投資之后，投資者對(duì)信息和研究的需求將提高，因此，對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而言，目前以拉客戶為主的低層次競(jìng)爭(zhēng)將為人才、信息、服務(wù)創(chuàng)新等綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所取代。 證券公司從業(yè)人員的素質(zhì)及業(yè)務(wù)水平的高低將決定著券商是否能夠在新的市場(chǎng)環(huán)境下留住客戶和拓展客戶；此外，對(duì)于自營(yíng)業(yè)務(wù)，可能在調(diào)研的同時(shí)需要更多的量化分析和風(fēng)險(xiǎn)控制，包括利用股指期貨合理的規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等；對(duì)于承銷業(yè)務(wù)，鑒于新股一般與大盤走勢(shì)有較大的相關(guān)性，大勢(shì)好的時(shí)候，新股發(fā)行價(jià)可以定得高一點(diǎn)，而且多呈強(qiáng)勢(shì)；大勢(shì)跌的時(shí)候，一般發(fā)行價(jià)定得低，走勢(shì)也弱。 有股指期貨之后，弱市下券商可以通過反向操作對(duì)新股進(jìn)行套期保值，規(guī)避部分承銷風(fēng)險(xiǎn)。 5、股指期貨推出對(duì)股市的影響a.股指期貨不會(huì)改變股市的長(zhǎng)期趨勢(shì) 股指期貨的推出，只是推出了一個(gè)新的期貨品種而已，對(duì)股市而言既不是利好也不是利空，它更多的是影響人們的心理，引起股市的波動(dòng)，但不會(huì)改變股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)。 從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨上市前指數(shù)會(huì)上漲，股指期貨上市后指數(shù)會(huì)下跌，但是股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)沒有改變。 1982年2月，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨在芝加哥商業(yè)交易所(CME)上市前，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從115.38點(diǎn)上漲到120.4點(diǎn)。 推出股指期貨之后，指數(shù)就連續(xù)下跌至108.61點(diǎn)，下跌9.79%。 美國(guó)股指期貨的推出雖然在短期內(nèi)造成指數(shù)的下跌，但并沒有對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)股市的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)產(chǎn)生影響，股市仍然依托于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，長(zhǎng)期呈現(xiàn)出穩(wěn)步上揚(yáng)走勢(shì)。 1986年5月，香港恒生指數(shù)期貨上市時(shí)，恒生指數(shù)創(chuàng)下了1865.6點(diǎn)的歷史性高點(diǎn)，接下來(lái)就開始了兩個(gè)月的回調(diào)。 在這之后，恒生指數(shù)又恢復(fù)了上漲趨勢(shì)。 1986年9月，新加坡金融期貨交易所(SIMEX)推出日經(jīng)225指數(shù)期貨(NIKKEI 225)。 1986年8月20日，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)下點(diǎn)的新高。 推出指數(shù)后的一個(gè)多月內(nèi)，日經(jīng)225指數(shù)從點(diǎn)跌至點(diǎn)，跌幅為15.38%。 休整近兩個(gè)月后，日股又恢復(fù)多頭行情，1987年1月16日打破股指期貨上市時(shí)的高點(diǎn)。 1996年5月3日，韓國(guó)KOSPl200指數(shù)期貨在指數(shù)長(zhǎng)期下跌的趨勢(shì)中推出，股指期貨的推出讓KOSPI200指數(shù)在期貨上市前上漲17.5%，并于4月29日達(dá)到了110.7的高點(diǎn)。 但股指期貨上市后，指數(shù)又恢復(fù)下跌趨勢(shì)。 臺(tái)灣綜合指數(shù)期貨是在 1998年7月21日由臺(tái)灣期貨交易所正式推出，當(dāng)時(shí)臺(tái)灣股市處于在一個(gè)下跌通道中。 雖然股指期貨推出之前指數(shù)被拉高，但股指期貨推出之后立即又恢復(fù)了原本的下跌趨勢(shì)。 從以上國(guó)家和地區(qū)股指期貨上市對(duì)股市的影響可以看出這樣的規(guī)律：“上市前漲，上市后跌，長(zhǎng)期趨勢(shì)不改變”。 影響我國(guó)A股市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、利率、匯率以及政策因素、行業(yè)前景、企業(yè)贏利水平等經(jīng)濟(jì)基本面因素。 股指期貨是投資者對(duì)于股市價(jià)格的預(yù)期，是一種新的投資品種，它本身并不能改變基本面。 因此，長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的推出不會(huì)從根本上改變股市的價(jià)格走勢(shì)。 b.股指期貨可能會(huì)使股市產(chǎn)生一定程度的波動(dòng) 股指期貨在短期有“助漲助跌”的作用，股指期貨推出后，市場(chǎng)資金對(duì)指數(shù)成份股的關(guān)注程度會(huì)提高，這些指標(biāo)股的表現(xiàn)將更加活躍。 長(zhǎng)期可以穩(wěn)定股價(jià)，使股市估值趨于合理。 在短期內(nèi)，股指期貨會(huì)在牛市助漲，熊市助跌。 牛市中，投資者買入股指期貨，套利者將賣出期貨，買入股票，因而，推動(dòng)股指加速上漲；而在熊市中，投資者看空后市，將大量賣出股指期貨，套利者將買入股指期貨，賣出現(xiàn)貨，因而，推動(dòng)現(xiàn)貨指數(shù)加速下跌。 但是，股指期貨的推出只能說放大了股市的漲跌，并不決定漲跌。 股指期貨推出前后各國(guó)股市表現(xiàn)一般來(lái)講，股指期貨上市前指數(shù)會(huì)上漲，股指期貨上市后指數(shù)會(huì)下跌。 股指期貨上市前，機(jī)構(gòu)為了取得指數(shù)的話語(yǔ)權(quán)，會(huì)將手中的持股調(diào)整到大盤藍(lán)籌股，進(jìn)而推升指數(shù)。 上市后，為了操作股指期貨，必須準(zhǔn)備一筆保證金，所以會(huì)賣出一部分股票籌得現(xiàn)金，進(jìn)而造成指數(shù)下跌。 股指期貨在短期會(huì)影響股市波動(dòng)，但從長(zhǎng)期看，F(xiàn)riedman (1984)通過實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，期貨市場(chǎng)的存在加快了現(xiàn)貨市場(chǎng)趨于平衡的速度，降低了股市中的泡沫成分，避免了現(xiàn)貨價(jià)格變化的盲目性和市場(chǎng)炒作行為，使現(xiàn)貨市場(chǎng)在長(zhǎng)期傾向于有更小的波動(dòng)性。 股指期貨推出，可能影響A股市場(chǎng)的波動(dòng)。 在推出前，市場(chǎng)的上漲來(lái)自于對(duì)股指期貨的預(yù)期，使得對(duì)滬深300指數(shù)中的權(quán)重股的需求增加，推動(dòng)大盤上漲。 在推出后，如果大盤股的價(jià)值被過度炒作，短期就會(huì)存在做空的動(dòng)能，股市有可能回調(diào)整理。 c.推出股指期貨可望增加股票市場(chǎng)的資金規(guī)模 由于股指期貨具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)高等特點(diǎn)，股指期貨的推出在短期內(nèi)將會(huì)降低部分偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者由股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向期指市場(chǎng)，產(chǎn)生一定的資金擠出效應(yīng)，股市的資金會(huì)流向期市。 新興市場(chǎng)開辦股指期貨的初期，往往會(huì)產(chǎn)生交易轉(zhuǎn)移效應(yīng)，即吸引股票市場(chǎng)的資金流向股指期貨市場(chǎng)。 日本初開股指期貨時(shí)就遭遇過這樣的情況。 然而，股指期貨還有另外一個(gè)效應(yīng)，即可吸引場(chǎng)外資金。 開展股指期貨交易，為機(jī)構(gòu)投資者增加了投資品種，提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于促進(jìn)組合投資，降低機(jī)構(gòu)投資者的交易成本，提高資金的利用效率。 股指期貨的做空機(jī)制使得機(jī)構(gòu)投資者可從原來(lái)的買進(jìn)之后等待股票價(jià)格上升的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式。 股指期貨為投資者提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，擴(kuò)大了投資者的選擇空間，因此開辦股指期貨交易會(huì)吸引大量場(chǎng)外觀望資金實(shí)質(zhì)性的介入股票市場(chǎng)，此外還可減少一級(jí)市場(chǎng)的資金囤積。 美國(guó)的情況是，開辦股指期貨交易之后，股市和期市的交易量都有較大的提高，呈雙向推動(dòng)態(tài)勢(shì)。 從我國(guó)目前的情況來(lái)看，由于開放式基金、社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金及QFII等大額資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度高，它們未介入或者只是部分介入股市，加上我國(guó)居高不下的銀行存款找不到出路，場(chǎng)外資金規(guī)模龐大，具有避險(xiǎn)功能的股指期貨推出以后，資金潛在流入的規(guī)模遠(yuǎn)大于可能流出的資金規(guī)模。 所以，推出股指期貨可望增加股票市場(chǎng)的資金規(guī)模，股市的交易量和流動(dòng)性也會(huì)得到提高。 d.股指期貨促進(jìn)股市結(jié)構(gòu)優(yōu)化 股指期貨的推出，資金配置將大量向指標(biāo)股傾斜，藍(lán)籌股的資金聚集度進(jìn)一步加大。 Damodarn等(1990)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)樣本股所作的實(shí)證表明，開展股票指數(shù)期貨交易后的5年間，指數(shù)樣本股的市值提高幅度為非樣本股的2倍以上。 由于小盤股容易被操縱，在我國(guó)股票市場(chǎng)上，往往出現(xiàn)小盤股漲幅大于大盤股的現(xiàn)象。 而且股指由一小部分的大盤藍(lán)籌股拉動(dòng)，因此，常常出現(xiàn)大多數(shù)股票下跌而指數(shù)上漲的現(xiàn)象。 股指期貨推出以后，機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)和套利操作將使其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的指標(biāo)股需求大量增加，推動(dòng)指標(biāo)股的價(jià)格上漲，指標(biāo)股價(jià)格的上漲又會(huì)吸引大量散戶跟進(jìn)，進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲；而非指標(biāo)股活躍程度會(huì)日漸萎縮，小盤股會(huì)逐漸的被邊緣化。 因此，股指期貨的推出將使市場(chǎng)經(jīng)歷一場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的結(jié)構(gòu)調(diào)整，大盤藍(lán)籌股進(jìn)一步得到優(yōu)化，而小盤股則會(huì)相對(duì)被削弱。 綜上所述，股指期貨能為股票市場(chǎng)的投資者提供有效的套期保值避險(xiǎn)工具，在短期可能影響股市的波動(dòng)，但不改變股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)，股指期貨能吸引資金進(jìn)入股市，其對(duì)股市產(chǎn)生的“擠出效應(yīng)”有限，使大盤藍(lán)籌股進(jìn)一步得提升，而小盤股則會(huì)相對(duì)被削弱。
